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資金情勢研判

研判利率之觀察指標
影響因子類別 觀 察 指 標




經濟景氣面
領先指標
同時指標
經濟成長率
外貿出超或入超
景氣對策訊號

通貨膨脹面
消費者物價指數
生產者物價指數
貨幣金融面 M1A、M1B、M2

匯率變動面
經常帳、資本帳
升值、貶值


央行政策面
央行理監事會議結論
央行重貼現率、存款準備率調整方向
央行總裁、副總裁之重要談話

籌碼分佈面
未來中央政府總預算發行公債金額
未來到期公債還本付息金額

利潤程度面
國內長短期利差
國內外利差
利率影響因子分析
下 跌 因 子 上 漲 因 子
通貨回籠 通貨發行
國庫撥款:
公共工程款、退休俸撥款
解繳國庫:
所得稅款、公營事業盈餘繳庫
央行票券、債券到期 央行票券、債券發行
央行融通或公開市場釋金 央行回收融通資金
央行買匯 央行賣匯
郵儲金釋金 郵儲金回收
股價空頭,銀行存款結構由
活存轉定存
股價多頭,銀行存款結構由
定存轉活存
票券評論(2025/09/15)

市場資金供給相對短缺,逢票券發行量例行性擴大,拆款需求有所增加,短票及拆款利率往區間高位挪移。本週央行存單到期14198.6億元,落點分別為週一3362.15億元、週二2967億元、週三2513.5億元、週四3214.95億元及週五2141億元。

債券評論(2025/09/15)
一、上週國內債券殖利率回顧

台債方面,上週五臺灣指標5年公債114/8期及10年公債114/7期均未成交,儘管美債殖利率續跌,整體債市氣氛偏多,然臺灣政府推出特別預算,未來恐需舉債支應財政缺口,市場觀望第四季公債發行量,若增發則可能推升公債殖利率,不過預期政府可能透過短借取而代之,增發金額或許不會太多,利率彈升空間將有限,預料為先前偏多行情略作修正。美債方面,上週五美債殖利率由長端領漲,全線漲幅1~4bps,主要跟隨歐債殖利率上揚,因市場提前因應本週即將大量發行的公司債以對鎖利率風險,推升10年美債殖利率走升1~2bps,而美國早盤,受烏克蘭無人機襲擊俄羅斯裝油港的消息影響,恐導致俄油供應中斷,西德州原油盤中一度上漲2.6%至63.80美元/桶,進一步推動10年美債殖利率上升約2bps,而後雖數據顯示美國9月密大消費者信心指數下降至5月以來的低點55.4(上月58.2/預期58.0),然消費者預計未來5~10年的長期通膨率將達3.9%,高於上月調查的3.5%,顯示對關稅的持續擔憂拖累整體消費信心,令美債殖利率不降反升,終場10年美債殖利率上揚4.37bps至4.0643%。

二、影響本週債券殖利率可能因素

週一: 韓國8月進出口及貿易收支修正值 中國8月70個大中城市新建住宅銷售價格 中國8月社會消費品零售總額、規模以上工業增加值、城鎮失業率、 1-8月固定資產投資 德國8月批發物價 歐元區7月貿易收支 韓國8月進出口物價 週二: 英國5-7月平均每週薪資所得 香港6-8月失業率 歐元區7月工業生產和第二季勞工成本 德國9月ZEW經濟景氣指數和現況指數 美國8月進出口物價、零售銷售 加拿大8月消費者物價指數(CPI) 美國8月工業生產和製造業產出 美國7月企業庫存、9月NAHB房屋市場指數 日本8月進出口及貿易收支 週三: 英國8月CPI 歐元區8月消費者物價調和指數(HICP)終值 美國8月建築許可和房屋開工數據 紐西蘭第二季國內生產總值(GDP) 日本7月核心機械訂單 週四: 歐元區7月經常帳 美國一周請領失業金數據 美國8月領先指標 美國7月資本流動數據 英國9月GfK消費者信心數據 日本8月全國CPI 週五: 英國8月公共部門收支短差及淨借款 英國8月零售銷售 德國8月生產者物價指數

三、本週利率走勢展望

台債方面,受美國降息預期升溫,新臺幣匯率轉趨升值,市場資金仍偏寬鬆,惟預期臺灣央行年內降息機率不高,市場追價意願有限,預期殖利率仍呈區間盤整格局。美債方面,市場對聯準會將於9月啟動降息的預期增溫,美債維持在低檔區間盤整,然關稅衝擊美國未來通膨與經濟的擔憂未散,且關注本月FOMC會議結論,壓抑美債呈低檔區間盤整走勢。